心情客棧

【聯合晚報╱記者嚴雅芳╱台北報導】

根據彭博資訊統計，MSCI新興亞洲指數近1月上漲0.53%，是MSCI主要區域指數表現最強者，8月以來亞洲股市大多呈現上漲，相較歐美股市拉回修正表現強勢。

元大新興亞洲基金經理人李湘傑表示，東南亞消費族群目前普遍本益比才10倍左右，就評價面來看仍相當便宜，加上泰國人均GDP今年已達4400美元、而印尼預估明年將超越3000美元，也將正式進入黃金消費期，印尼與泰國也是今年以來表現最強勁的東南亞股市，分別都有逾20%漲幅，印尼更是已經創下歷史新高。

亞洲開發銀行最新報告預測，亞洲中產階級的消費力未來20年內將飆升8倍，亞洲中產階級挾強勁消費實力，可望成為撐起全球經濟的中流砥柱，近1周不少新興亞洲股市創新高，且8月以來新興亞洲股市表現在全球主要股市中最強，帶動相關新興亞洲基金表現。

亞銀在這份「亞洲中產階級崛起」的報告中指出，目前亞洲中產階級人數估計在19億，占人口總數的56%，遠高於1990年的21%，其中又以中國和印度這兩個人口大國的中產階級成長幅度最為驚人。

李湘傑表示，東南亞股市今年以來表現相當強勁，尤其最近推升東南亞股市維持緩步創新高的動力，主要是來自於東南亞消費相關族群持續強勢表現，不少公司都有創新高的走勢，包含印尼、泰國的百貨公司，印度的連鎖通路股，泰國與印度的汽車與汽車零組件類股等。

李湘傑認為，就目前新興亞洲經濟與股市表現來看，只要在全球股市與金融市場未再出現系統性風險問題，預期亞股都仍將會持續維持強勢格局，在基金的佈局上將以消費類型個股與政策受惠的類股最看好，因為接下來指數上漲的空間或許不大，但個別股仍會有不錯的表現空間，尤其是中小型股會優於大型股。

【2010/08/25 聯合晚報】

【聯合晚報╱記者楊雅婷╱台北報導】

近期中國各省紛紛宣布調漲最低工資標準，總計共27個省市宣布調漲，並有多個省份漲幅超過30%。

台新大中華基金經理人翁智信表示，中國加薪潮刺激企業由沿海往內陸開發，不僅帶動區域經濟發展，亦大幅提升人民消費能力，加上今年中國十一長假接近中秋節、世博尾聲，對企業舖貨具加乘效果，預期陸股9月可望震盪走高，大中華基金後市看俏。

翁智信指出，中國加薪潮是全國性的官方政策，最直接的效益是拉升全民財富，引爆內需消費龐大商機，間接的效果則是促使企業往內陸開發。

另外，今年中國十一長假因為接近中秋節假期，加上世博將於10月31日閉幕，可能因此帶動企業提前舖貨效應，預期今年中國十一長假的消費熱潮可望大於往年。根據中國商務部統計資料指出，今年十一長假因有世博會的助勢，消費品零售總額可望突破5500億人民幣。

翁智信指出，陸股8月基本上呈現盤堅格局，展望9月，在加薪潮及中國十一長假所帶動的龐大內需商機支撐下，陸股可望持續震盪走高，看好的類股為受惠企業內遷的基礎建設相關概念股，以及受惠區域經濟大幅發展之民生消費概念股，如百貨、食品、服飾、航空及觀光等類股；而台股在陸股帶動下，後市亦不悲觀，可逢低佈局中國收成股及航運股。

日盛大中華基金經理人楊國昌表示，從目前上證指數表現來看，短線大盤繼續維持震盪整理，波動區間2600~2700點，上下空間有限，似乎對此打房喊話不若先前反應激烈，市場成交量始終維持在2500億元以下，由於指數往上空間也將越來越窄，持續走一震盪區間整理盤。

楊國昌分析，據統計，截至8月22日，滬深兩市已有1195家公司公布半年報，1191家公司今年上半年共實現營業總收入21230億元，實現淨利潤2064億元，同比分別增長38.68%和58.50%，在行業方面，受益於行業景氣度的回暖，機械設備、電氣設備、有色金屬以及生物醫藥、食品飲料、零售等消費類行業上市公司業績佳，在產業基本面走好情形下，加上目前股數仍走反彈表現當中，中長期向上趨勢並未破壞，下半年的中國股市表現仍是可期待的。

【2010/08/25 聯合晚報】

【經濟日報╱記者曹佳琪／台北報導】

高收益債因具有相對高報酬及低波動率的特點，近十年來績效竟比全球股市表現更佳，投信業者指出，高收益債具有風險及報酬介於投資等級債及股票間的複合特性，是屬於進可攻、退可守的投資商品。

經統計比較包括全球股票、已開發國家股票、新興市場股票、全球投資等級債與全球高收益債等五大資產的近十年來表現，發現全球高收益債券的年化總報酬率達8.41%，居五大資產之冠，但波動度卻僅高過投資等級債。

保誠資產管理（美國）固定收益部資深管理總監Scott B.Richards指出，全球高收益公司債市場規模超過1兆美元，相較亞洲公司債規模僅600億美元來看，更具有流動性佳及交易成本較低的優勢，且高收益債的波動度也不及新興市場股票的50%，是資產配置不可或缺的一環。

根據美林證券7月底季度調查，有六成以上機構法人認為高收益債是明年最想加碼的標的之一。

保誠全球高收益債基金經理人周曉蘭表示，比起目前新興市場債因殖利率來到歷史低點，利差收斂空間較小來看，高收益債利差仍高於歷史平均水準，顯示其投資價值高於新興市場債。

ING新興高收益債基金經理人黃若愷表示，由於全球景氣溫和成長，有助企業獲利增加，高收益債投資前景持續改善，加上全球仍舊處於低利率環境，在資金追求較高收益趨勢下，預期資金仍將持續湧入高收益債市。

黃若愷指出，即使未來全球利率有走升可能，不利風險性資產短線走勢，但高收益債因可提供較高票息，利率敏感度相對較低，因此仍具備不錯的吸引力。

摩根富林明債券產品策略長劉玲君表示，在低通膨、低利率環境下，刺激投資人對風險性債券需求，資金流向利率較高的高收益債市場，推升高收益債走勢。

劉玲君說，隨美國聯準會（Fed）延長維持低利率政策，資金流入高收益債的趨勢將不會改變；再者，企業獲利動能普遍好轉，S&P 500企業第二季獲利逾75%優於預期，債券品質將隨企業獲利水漲船高，亮眼的數據可望激勵高收益債市邁入新一波漲升段。

【2010/08/25 經濟日報】

【經濟日報╱記者李娟萍／台北報導】

德盛安聯RCM全球執行長文德甫（Udo Frank）。 德盛安聯投信／提供

德盛安聯資產管理集團旗下RCM全球執行長文德甫（Udo Frank）昨（24）日指出，美國經濟數據雖然欠佳，但二次衰退情形不致發生，加上歐洲地區如德國的經濟明顯復甦，預期已開發國家明年股市會比今年表現好。

RCM公司在投資圈以獨創的「草根性研究」聞名，文德甫昨天專程來台參加本報舉辦的「2010大師論壇-氣候變遷國際高峰會」，是本次論壇的與談人。

文德甫在德盛安聯投信另行舉行的記者會中，談及全球經濟前景時指出，全球經濟數據有好有壞，此時的投資心法是「仔細、謹慎」，目前RCM的投資布局，對美股是減碼、對歐股加碼、對新興市場比重維持不變。

經過匯率調整，美股和歐股的表現可能會差不多，新興市場相對看好，尤其是中國等經濟成長國家；至於下半年匯率走勢，RCM預期是歐元走弱、美元走強、日圓走升，RCM最看好新興市場貨幣。

文德甫表示，美國經濟成長率放緩，第二季GDP成長率1.5%，第三季可能也是1.5%，希望第四季會出現成長力道；

但RCM認為，美國經濟不會硬著陸（Hard landing），且不會再有衰退。

歐洲經濟已見復甦，至於歐洲可否自己走出一條路，還有待觀察，歐元長期可能趨貶。

至於中國經濟成長速度放緩，但RCM也不認為，中國經濟會硬著陸。

美國經濟要復甦，文德甫表示，要仰賴三個政策，

第一是低利率，且還會持續一陣子；

其次是美元貶值，但不是名目貨幣貶值，而是相對新興市場貨幣的貶值，以增加美國企業競爭力；

第三是企業民間支出增加，例如併購，增加資本支出、刺激經濟。

文德鬥表示，近期已可以看到美國企業資本支出，併購活動熱絡，且第二季獲利成長，普遍優於預期，主要是因為企業生產效率提升、生產成本降低，使美國企業獲利能力迭創新高；

企業手中的現金部位多，至少有幾百億美元，加上市場不再出現很多不確定性，將使企業願意投資。

RCM研究團隊認為，今年的股票投資回報，將是低報酬率，但會是正值；

目前歐洲股市已低，且經濟復甦，使其股市具有投資吸引力；

日本股價便宜，但沒有很強的動能來驅動日本股市回升，日股可能仍會維持不貴的水準，目前沒有出現任何值得買進的訊號。

由於美國經濟趨緩，美國政府將持續維持寬鬆政策，10年期公債殖利率只有2%，文德甫認為，如果要買美公債，心臟要強，但可以買進公司債。

至於金磚國家基本面仍偏向正面，可持續留意中國及以大宗商品為導向的國家。

在企業持續減債、經濟趨緩的環境下，文德甫認為，政府未來有無能力加稅減債，將是值得關注的問題。

文德甫認為，經濟不會陷入二次衰退，新興市場經濟成長會盤整格局，股市仍有一定上漲空間。

由於經濟面陰霾逐漸散去，2011年已開發國家的股市表現，預期會比今年好轉。

【2010/08/25 經濟日報】

【經濟日報╱記者李娟萍／台北報導】

德盛安聯香港及中國股票投資長鍾秀霞。 德盛安聯投信／提供

德盛安聯香港及中國股票投資長鍾秀霞昨（24）日指出，隨亞洲經濟復甦、中國企業獲利高於預期，中國政府可望放鬆緊縮政策，中國股市第四季有機會回升，投資人可考慮此時介入。

鍾秀霞昨天來台參加本報舉辦的「2010大師論壇-氣候變遷國際高峰會」，與去年度諾貝爾經濟學獎、也是首位女性經濟學獎得主的歐斯壯同為論壇主講者，她並先行舉行記者會，剖析中國經濟前景。

鍾秀霞認為，中國GDP成長率上半年是11%，下半年經濟成長率會較上半年低一點，但全年仍應有9%，主要是上半年出口大幅成長，比市場預期高，今年下半年會稍趨緩，但今年全年會有雙位數的成長，對GDP成長有助益。

中國經濟持續成長，在固定資產投資成長比率方面，2009年成長30%，是成長漂亮的一年；

2010年雖會趨緩，但仍有20%到25%。為什麼中國能持續有這麼好的表現？

鍾秀霞說，主要是內需市場龐大，中國政府廣建鐵路網路、地鐵，並開發中西部，建立龐大的市場。

鍾秀霞預期，中國內需會持續成長，不僅2010年會穩定且高速成長，往後的成長速度可能比預期快，因為企業積極提升工資，部分企業加薪幅度甚至達到 20%，家庭支出增加，將進一步支撐內需市場成長。

中國信貸市場放款成長速度近來已正常化，信用市場曾過於快速，但目前成長幅度已下修，現在是15%到20%，全年平均18%，不算緊縮，而是正常化。

中國短期有食物價格上漲的壓力，但不會像2007年金融海嘯之前般，商品價格是一片看漲，現在情形已不同，不可能上演同樣的情況，鍾秀霞預期，中國物價壓力在第三季會達到一個頂點，之後隨即回落。

由於中國緊縮政策已奏效，鍾秀霞預期，中國不會採用利率作為主要調控工具，利率水準將維持不變，因為利率手段不是處理國內流動性問題最好的作法，調升利率、人民幣升值，熱錢會湧入，反造成市場資金浮動，預期利率會持續穩定。

在資產市場部分，鍾秀霞預期，中國政府會持續打房，以冷卻市場，但上海、北京等區的房地產市場價格居高不下，政府的壓力很大，2008到2009年因為新屋供給延遲，供給還不足，隨新屋完工，下半年將出現新的供給量，第四季房價可望下跌。

鍾秀霞認為，人民幣會持續升值，但每年升值幅度不會很大，大概是3%到5%，因為中國正面臨轉型期，從出口轉到內需型經濟，但這需要時間，人民幣升值會對出口造成壓力，中國政府的首要之務是支撐經濟。

以投資角度來看，鍾秀霞要等待房價下跌，才有信心進場布局。

目前國企股（H股）和A股的本益比，分別為12倍到13倍及15倍，低於這兩個股市的平均價值，具投資吸引力，第四季可能是進場的時點。

她目前看好與內需市場相關的個股，如消費性產業、資訊科技（IT）服務業，以及環保、工具機等類股。

【2010/08/25 經濟日報】

【經濟日報╱趙靖宇】

台股基金近期表現嘎嘎叫，猛一看，有基金近一個月漲了13%，比起其他區域和市場強很多。

可是看空台股的人說，現在的量價表現平平，時間拖不過中秋節，一定變盤；

看多的人則說，台股有兩岸經濟協議（ECFA）和五都選舉金鐘罩頂，一定可以再上層樓。

先不就多空論戰，投資應該回歸基本面才務實。

最近主計處公布台灣今年第二季經濟成長率，不得了，繼第一季的13.71%之後，第二季也高達12.53%，在亞洲四小龍中僅次於新加坡，台灣的景氣看來好極了。

看到這麼亮眼且優於亞洲國家的數字，台股的投資也應列為新興市場首選，但今年2月公布的第一季GDP，創下史上超級無敵高的驚奇，台灣加權指數卻是從8,395點往下掉，8月19日公布第二季GDP，台股也似乎很冷感，隔天小跌2點，完全沒有慶祝行情。

經建會也會公布景氣燈號，但公布燈號的時間落後，經濟成長率也一樣，8月公布第二季的數字，整整晚了兩個月，股市一向反應未來，今年上半年經濟成長率大躍進，台股去年下半年一路攻8,000點的表現早已預告，這也可說明不論景氣對策燈號或是經濟成長率的成績再突出，股市常常不買帳的原因。

公布經濟成長率的單位是行政院主計處，每一年都在2月、5月、8月及11月開例行性記者會，公布前一季及前一年度經濟成長率修正值，同時預測下一季或隔年全年經濟成長率。

是數字白痴的人一定很煩，我試著從過去九年GDP數字及台灣加權指數的高低點對照，找到一點點邏輯及慣性的趣味。

第一、如果當年各季經濟成長率是步步高升，隔年的成績常常是每況愈下：

93年到94年，以及96年至98年間最為明顯，93年GDP從第一季的8%降到2%，隔年再從2%爬升到6%，而96年第三季最高來到2%，受金融風暴拖累，97年第三季快速墜落到負7%，98年初又從負數上升至第四季的9%，可能與經濟成長率均採年增率，即比較基期高低不同使然。

第二、經濟成長率當年見低點，台股指數也常跌至最低點：像94、96、97及98年這四年間，台灣加權指數出現最低點的月份，剛好是那一年經濟成長率出現最低點的那一季，台股不見得反應經濟成長率創新高的利多，但經濟成長不佳時，台股指數常常經由利空的充分淬煉，沈澱出很好的低檔進場點。

主計處今年8月不例外地也公布了民國100年各季的GDP預估值，有意思的是，99年各季的預測是逐季下降，最低點在第四季，民國100年是逐季開低走高，而今年還未過完，目前最低點出現在5月，今年是否還有低點，而明年台股的低點會落在GDP最低的第一季，再倒吃甘蔗，投資人抓台股基金進出點時，留一點想像空間吧！

（作者是知名理財作家）

【2010/08/25 經濟日報】