心情客棧

台股近月在內憂外患下，呈現下跌走勢，近200檔台股基金一個月來僅有新光增長收益基金為小幅正報酬，台股基金投資人此時該如何自處？投信業者建議，台股基本面不差，在整理期更應該伺機逢低加碼。

雖然台股基金近一個月表現不佳，但近三個月、近六個月的績效都不錯，甚至都有二位數報酬，或許有部分投資人正在考量還有獲利，想了結出場，但投信認為，這時逢低更應加碼而非贖回。

群益創新科技基金經理人陳煌仁表示，台股不論證所稅或油電雙漲等議題，都有進一步的方向，不確定因素逐漸解除後，對股市的干擾也可望告一段落。

而過去第二季原本就是台股表現相對較平淡的時期，建議投資人在市場整理階段可伺機找買點。

今年以來，台股仍保有8%以上的漲幅，第二季以來卻下跌逾3%之多，上下震幅高達15%，愈加凸顯基金操作的難度。

摩根投信台股投資組合經理李忠翰指出，雖然當前台股震盪加劇，但隨美國經濟復甦可期，歐債危機不再失控擴大，連帶台灣GDP也可望在第一季落底後逐步走升，下半年指數走高機率相當高。

李忠翰認為，目前台股基金仍有獲利者，建議可持有到第四季再逢高出脫，倘若風險承受較低者，則可趁近期反彈先行落袋為安。

至於尚處在虧損狀態者，李忠翰建議，著眼於新型科技產品問世帶動的利多題材，以及全球寬鬆貨幣環境的資金浪潮，應有機會在下半年找到適宜的獲利出場點。

ING投信表示，先前指數攻上8,000點關卡，主要是受惠於市場對上市櫃公司繳出亮眼財報、第二季起景氣逐步回升的強烈共識，推升台股走高。

雖然目前已公布3月營收及首季財報部分標的，結果好壞參半，不過，隨大盤快速跌破季線，投資人布局潛在利多標的進場時機也提早顯現，以短線操作而言，投資人可於季線以下採取偏多策略，並嚴守停利停損。

近三個月來，國內大中華基金有13檔基金漲幅超過6%，是上證指數漲幅的一倍以上，績效表現優異。

群益華夏盛世基金經理人葉書弘指出，中國股市在本波修正中，本益比已偏低，股市也因此獲得短期支撐而回升。

寶來投信總經理劉宗聖認為，雖然今年中國設定GDP低於8%，但目前中國股市價格並不高，且在政策加溫下，有望有表現空間，加上接班問題正式確立，投資中國股市時機已到。

荷寶中國股票基金經理人繆子美表示，從總體經濟來看，中國正處於促增長政策下的貨幣寬鬆周期，股市走跌，讓不少績優公司本益比、股價淨值比處於歷史低檔，增加投資價值。

摩根JF中國亮點基金經理人趙心盈指出，隨市場風險偏好回升，坐擁強勁成長優勢的大中華市場，當然優先成為資金回補標的，加上通膨壓力逐漸消弭，中國貨幣政策已見鬆綁，投資氣氛轉趨樂觀，進而帶動大中華股市漲升表現。

貝萊德投信分析，中國經濟硬著陸的風險已逐漸降低，由於中國經濟正在調整結構，將轉向穩健質佳的經濟成長，今年中國貨幣政策已開始轉為寬鬆，經濟動能將逐漸恢復。

台股今年以來跟隨國際主要市場回溫，波段漲幅亮眼。但回顧過去一年期間，在多重國際利空衝刷下，加權指數上下震盪劇烈，根據統計，旗下台股基金平均績效在過去一年維持不跌的投信僅有十家，堪稱為投資人守住台股資產的盡責守門人。

不過這十家投信中，台股基金檔數在二檔以下的就占了四家；旗下擁有三檔以上台股基金，且平均績效還能維持正數的投信公司分別是：台新、景順、德盛安聯、ING、摩根與滙豐中華投信。

台股基金是台灣投資人最喜愛的基金類型之一，發展過程中也孕育出數位明星級操盤手，由明星經理人操盤的基金，向來被投資人當作追尋投資報酬的明燈，直到現在，這樣的狀況還是影響投資人選取台股基金標的的重要因素。

不過，若從本次進榜的多家投信名單來看，倒不是各家投信都「強打」台股基金。

換句話說，在一般的狀況下，一檔基金想要為投資人創造穩定收益，可能是因為少數經理人操盤的功力十足，但要一家投信旗下的台股基金同時創造優益報酬，仰賴研究團隊的通力合作，可能會是更重要的原因。

展望台股後市表現，摩根JF台灣金磚基金經理人葉鴻儒指出，年初以來，台股的外資買超金額約48億美元，回補金額僅達去年賣超的五成，可見外資回補潮流尚未結束。根據JPMorgan證券預估，台灣GDP將在今年第一季恢復正成長，加上歐美為台灣科技產品主要出口地區，可望刺激台灣景氣率先復甦，進而帶動台股向上趨勢不變。

剛進入職場的小S、小H與小E，最近手上都有一些積蓄，想要開始進行投資理財，三人討論著最普遍的投資理財方式，不外乎存款、股票與債券，在目前市場比較動盪且低利率的時代，這三種方式的優劣勢為何？應注意什麼？

問：才出社會就碰到全球金融動盪環境，存款該注意什麼?

富達證券研究部答：對於投資屬性非常保守的投資人，可將部分的錢存放在金融機構，較投資債券、股票的波動風險低，且可靈活運用，變現性高，但須留意扣掉通膨之後的利息收益。以五大銀行平均一年期定存利率1.36%為例，去年全年消費物價指數年增率為1.42%，若今年狀況持續，小S存錢一年等於實質無利息收益。

問：投入股票、債券，各有何優劣?

答：投資債券就是借錢給政府或企業，在特定的期間內能領取利息收入(但若是零息債券，則無利息收入)；持有債券，通常有固定收益，在追求長期資本增值的同時，還擁有較股票投資為低的風險。股票靈活性高，投資相對風險較高，但若拉長投資時間來看，譬如5到10年，讓時間駕馭股價的短期波動風險，股票投資也有機會追逐優於債券的報酬(詳見下表)。

問：股票那麼多，不知如何挑選，該怎麼辦？

答：與其花費精力選股，不妨交給專家代勞。譬如可投資股票型基金，一次囊括由研究團隊篩選出來的一籃子有潛力的股票，因此即便某一檔股票下滑，也能分散可能的損失風險。整體而言，職場新手建議不要重壓單一標的，除了薪資戶在銀行的存款可以活用，投資的部分則依照自己的風險屬性配置於股票型基金或債券型基金。(編輯部整理)

今年來，在資金的推波助瀾下，各國股市近期面臨漲多修正，展望第二季，則以拉美及金磚漲勢最犀利，根據統計，從2003年也就是景氣循環起始年至去年各大新興市場表現來看，拉美及金磚四國的平均漲幅最大，分別為7.31%、6.30%，位居冠、亞軍。

滙豐拉丁美洲基金經理人唐祖蔭表示，歐債問題持續在解決中，中國CPI明顯下降，美國製造業復甦、就業狀況好轉，看來拉美受國際因素干擾性降低，預期資金回流將引發價值重估。

尤其，去年8月以來巴西央行已累積降息11碼，隨寬鬆貨幣政策效果持續發酵，稅負優惠政策也有所助益，激勵消費動能熱絡。

以過去歷史經驗顯示，降息12個月後股市正報酬機率高達95%。

就各類股來看，與內需相關的消費和金融類股受惠最顯著。

央行已經聲明今年基準利率將降至10%以下，滙豐環球投資預期今年底前可能還有5碼降息空間，基準利率降至8.5%。

台新拉丁美洲基金經理人張菁惠指出，巴西於3/8再度降息3碼 下，可望持續提供市場充沛的資金及提升出口競爭力，若通膨持續下滑，預期巴西央行將有機會再度降息，在資金維持寬鬆下，對拉美股市將是中長線利多。

就類股走勢分析，拉美股市上漲至今出現類股輪動走勢，一月以去年跌深的能源與原物料股反彈幅度最大，二月轉以表現相對落後、基本面優異的內需循環股接棒演出。

預期接下來將回歸基本面選股，在今年經濟可望溫和復甦，且貨幣政策趨向寬鬆下，看好景氣循環股及能源類股後市表現。

ING金磚七國基金經理人陳信嘉進一步指出，新興股市在過去兩個多月，就如同2008年以來的每次的反彈一樣，流動性還是最重要的驅動力，隨著總經環境逐漸轉佳，基本面的接棒演出才能真正為股市帶來長期的上漲動能，以今年股市表現較佳的拉丁美洲而言，巴西政府強力降息、放寬信貸與調降IOF稅至0%等諸多政策工具，可望推動巴西經濟成長回溫，讓基本面跟上股市反轉力道。

雖然中國降低GDP成長預期，但陳信嘉認為，中國經濟成長率7.5%是保守下限，實際成長率應會高於7.5%，官方公開放棄保八魔咒，反而顯示中國對掌控經濟的信心，以及以長期穩定轉型為重，不願陷入數字迷思的態度，對中國經濟穩定發展還是深具信心。

繼上周巴西、印度調降利率與存準率後，新興市場是否能夠持續寬鬆貨幣政策，已隨著國際油價持續高檔震盪而備受矚目，而本周俄羅斯與印度將舉行利率會議，在不確定因素下，新興市場股市短期可能震盪。

ING金磚七國基金經理人陳信嘉表示，本周二與周四俄羅斯與印度將舉行利率會議，目前市場普遍預期俄羅斯利率將按兵不動，而印度則可能再調降存準率兩碼。

整體而言，第二季新興市場仍是偏向相對寬鬆的貨幣政策環境，中長線展望亦持續看好。

陳信嘉指出，全球消費者信心指數現已回升至去年歐債危機前水準，同時恐慌情緒指標VIX指數亦已降至20以下，顯示搭配基本面回穩的央行寬鬆政策奏效。

由於國際油價因地緣政治因素持續位於高檔，通膨疑慮漸漸浮出水面，不僅依賴能源進口較深的東南亞國家開始擔憂，上周連歐洲央行也指出通膨上行風險，因此，接下來須密切留意通膨問題對於未來央行的寬鬆政策動向。

富蘭克林坦伯頓金磚四國基金經理人馬克．墨比爾斯表示受惠於高油價環境，有助俄羅斯內需動能，而俄羅斯實質薪資和工業生產正穩健成長。

在俄羅斯經濟中，能源扮演重要的角色，占了75%的出口額，和高達85%的MSCI俄羅斯指數中的獲利，若油價未來持續走揚，將有利於俄羅斯股市走勢。

群益印度中小基金經理人楊子江指出，上周印度已進一步調降存款準備金率至4.75%，調降幅度達三碼，此次下調存款準備金率可能會向銀行系統注入約4,800億印度盧比現金，且後續透過公開市場操作的動作也將持續，以降低市場對資金的緊縮狀況。

此外，楊子江也預期4月印度央行可望調降基準利率，達到進一步寬鬆貨幣的效果。

投資人可留意印度將於3月16日舉行的預算會議，此次的觀察重點在於企業稅可望調升，一旦順利提高稅率，將有助挹助印度政府財政，避免赤字進一步擴大。

中概基金今年氣勢旺，不論是近1月、近3月或今年以來7檔基金全面正報酬。

就今年以來績效來看，7檔基金報酬率皆超越1成，平均報酬率高達近17.71%，超越台股報酬率12.24%，為近期表現最亮麗的台股基金類型。

即便今年中國棄守先前的保8%政策，市場憂心將影響接下來中概股表現，不過，大陸再度調降存準率2碼，預計將釋出4000億人民幣至市場，提供充沛的資金行情；

另外，今年中國領導人將進行換屆，預期也會有政策利多助陣。

今年來中概基金不僅各期間均正報酬，同類型平均報酬率亦皆勝大盤，根據Lipper最新統計，今年來績效前三名之中概基金報酬率皆逾13%以上，依序為台新中國通基金25.28% 、富鼎台灣優勢基金21.66%、國泰大中華基金16.73%；

若以近1個月來看，績效前3名則為台新中國通基金5.17%、富鼎台灣優勢基金2.18%、日盛新台商基金1%。

台新中國通基金經理人劉宇衡表示，雖然大陸官方調降今年經濟 (GDP)成長率目標至7.5%，棄守先前的保8%政策，而造成兩岸股市近期回檔震盪，但大陸轉變經濟發展方式踏出新階段，意味大陸更注重經濟發展的質量和效益，對轉變增長模式和改善內部失衡反而更有利，大陸長期經濟走向更為看好，也增添中概股後市漲升力道。

此外，中概股的表現主要受中國政經情勢及陸股所牽動，就政策面來看，大陸再度調降存準率2碼，預計將釋出4000億人民幣至市場，提供充沛的資金行情；

政治層面分析，大陸今年領導人將進行換屆，有機會帶動慶祝行情；在兩岸關係發展上，今年可望簽定「兩岸投資保障協議」，不僅使台商所投資的資金更有保障，且有助於提升經營效率，並擴大台商在中國投資的市占率。

元大新主流基金經理人吳宛芳也表示，傳產股可望受惠中國調降存準率、以及兩岸政策持續開放，包含陸客自由行、兩岸金融政策開放、投保協議洽談等題材，看好汽車、觀光等內需產業將受惠。

中國貨幣政策漸趨放鬆，市場預期存準率還有下調空間。

市場傳出中國近期不排除進一步以降息動作刺激經濟發展。

保德信投信基金經理人林如惠認為，中國降息的關鍵在於未來中國貨幣供給M2，是否達到設定目標。

富邦投信基金經理人許興豪則認為從數據上顯示，中國市場的現況是，資金已然較為寬鬆，但是市場對貨幣需求不高，因此他認為，近期中國降息機會不高。

林如惠表示，中國係以調降存準率以及降息刺激景氣，也就是視國內經濟狀況，以降息做為調控景氣手段，如貨幣供給M2。

她認為中國今年還有2-3次的降息空間，預估今年中國景氣落底時間點會在五六月，因此推估時間點可能落到第二、三季。

另外，她認為，中國未來貨幣政策走向將影響新興市場行情。雖然中國官方定調將國內經濟將有結構性轉變，從出口導向轉向內需消費，然而卻目前看不到中國端出明確的作法以及強大的政策，足以刺激使得內需消費增加的幅度抵消掉出口衰退。

許興豪看法則不同。他指出，從1-2月中國銀行貸款年增率下滑，顯示在中國政策調控下，放款較去年來得緊。

然而他認為中國資金環境已轉為較為寬鬆，從上海零售物價指數僅14.7來看，顯示中國企業不是借不到錢，而是因為中國經濟放緩，使資金需求低。

他指出，若是以刺激投資活動的方式，帶動內需消費，結果是短期的投機泡沬，將造成通膨。

中國將以調結構方式帶動經濟發展，並不缺乏投資活動，因此，降息的可能性低。

回顧過去一周 (3月2日至8日)海外基金及台股基金績效表現，投資人若布局海外基金，勝率會高於台股基金，根據Lipper統計顯示，

過去一周境外基金績效表現第一名至第五名，績效約在4.19%~1.34%，

反觀台股基金過去一周績效表現第一名至第五名則是0.93%~0.37%。

根據Lipper數據顯示，過去一周以來，日本與新興市場債券基金的績效表現優異，對此，瀚亞投信指出，此次全球股市從3月以來的修正在技術上屬於漲多的回檔，所以從基金漲幅最大跟跌幅最大的資產中，可發現今年以來反彈明顯的原物料過去一周以內修正的幅度更大，反之，由於全球經濟依舊在溫和復甦的狀態，風險性的債券資產，如新興市場債券，反而還持續吸納資金的投入。

過去一周以來，海外基金績效前五名分別是利安資金越南基金、施羅德環球系列亞洲小型基金、瀚亞投資日本小型基金、亨德森遠見日本小型基金、瑞銀日本中小型股票型基金等。

觀察全球總體經濟狀況，瀚亞投信表示，希臘民間與債權人的換債協議已經達成共識，歐債問題短期內已經不再是市場的負面因素，美國經濟的緩慢回升與寬鬆的貨幣環境也令市場信心不像過去那樣恐慌，不過，也因為今年以來風險性資產的反彈過快，所以在大陸國務院總理溫家寶宣布把中國經濟的成長調整到7.5%之後，反而給資金製造獲利了結的藉口。

反觀過去一周海外基金表現最差的前五名分別是愛德蒙得洛希爾環球黃金基金、貝萊德世界礦業基金、天達環球黃金基金、霸菱澳洲基金、ING原物料投資基金等，顯示多集中在原物料相關的基金。

台股基金近一周表現好的分別是台新2000高科技基金、安多利高科技基金、台新大眾基金、德信台灣主流中小型基金以及台新主流基金等，不過，績效都不到1%，再觀察台股基金績效倒數五名分別是景順台灣精選成長基金、富邦富邦基金、景順台灣科技基金、摩根JF台灣基金及摩根JF價值成長基金等，績效多在負2.7%至負3.94%。