心情客棧

【聯合晚報╱記者吳瑞菁╱台北報導】

歐洲債信的危機再度讓全球資本市場受到衝擊！

受到歐美經濟負面消息的影響，亞洲股市在過去一周也是嚴重下挫，其中又以東協股市超過10%的修正幅度最為激烈！

不過在亞洲股市當中，中國股市過去一周的修正幅度卻是最小；

保誠投信認為，股市修正已經將近兩年的中國，現在已成為全球主要經濟體中能見度最高者。

根據Bloomberg統計，過去一周以來，在亞洲股市當中，

中國上海綜合指數的修正1.83%，

而從第二名新加坡開始，股市修正的幅度就從3%起跳，

印度修正4.15%，

日本跟澳洲也分別修正5.53%與5.68%；

此外，過去表現強勢的東協股市，過去一周嚴重下挫，

印尼修正了11.69%，

泰國也修正了11.12%，

菲律賓更是修正了13.62%。

保誠中國基金經理人林元平表示，從修正的時間點來看，中國股市從2009年10月的相對高點修正至今，已經將近兩年；

香港藍籌股的本益比更已經來到7.7倍，是2003年以來除了金融海嘯時期以外，中國股市最便宜的時候；而這樣的本益比，跟歷史平均的12.6倍相比，折價幅度更達38%，可見這一波來自歐、美的動盪，已經讓香港藍籌股過度修正。

林元平認為，價格與動力，已經成為市場現階段反而看好中國的最大原因，雖然全球幾個主要的新興市場都夠便宜，可是論修正時間、股價本益比、經濟基本面、以及企業獲利率等面向觀察，中國卻是主要新興股市當中，目前最有條件走出陰霾者。

保誠投信指出，市場上的空頭大師謝國忠近日公開認為，因為民間借貸的風潮下滑，企業已經願意進場修正已久的A股尋求更高的回報，可見中國股市的牛市即將來臨；「末日博士」麥嘉華(Marc Faber)更認為，相對於歐洲與美國的狀況，中國的地方政府債問題，因為有其基礎建設與內需消費的資金回補，因此根本不足懼；可見之前市場擔心中國經濟放緩的主因，現在都已經在控制之內；相較於全球其他地區，中國的確是能見度最高的市場，在股價偏低以及修正時間夠長的情況下，更值得投資人留意。

【經濟日報╱記者簡威瑟／台北報導】

隨國際股市因歐債影響，近期屢屢出現暴跌情況，不過，有鑒於體質不差的新興市場也同受牽連、跌幅頗深，投信業者看好在風險因素排除後，新興市場將率先展開反彈，積極為旗下新興市場相關基金推出優惠方案。

其中，新興拉丁美洲區域在8月全球股災後反彈幅度最強，已引起投資人注意，且由於拉丁美洲市場今年上半年表現溫吞、基期較低，也被認為較具上檔空間，因此，也有數家投信業者鎖定拉丁美洲基金推出優惠方案。

【聯合晚報╱記者楊雅婷╱台北報導】

近期台股走勢陷僵局，但根據過往十年的經驗，第四季單月正報酬機率都在六成以上，且11月與12月正報酬機率分別提升至七成與八成，形成正報酬機率步步墊高的趨勢。

法人認為，第四季高點將由電子股決定，美國救市政策積極，將有利電子族群表現。

而台股表現不佳，統計到8月底，僅有13檔台股基金是正報酬，但其中有8檔基金今年以來維持淨申購，顯見投資人對台股仍不完全悲觀。

德盛科技大壩基金經理人李俊毅表示，統計過去十年台股逐月走勢，頗有倒吃甘蔗的味道，12月的表現最佳，正報酬機率高達八成，其次則為11月，正報酬機率也達到七成，顯示走入第四季後，投資台股正報酬的機率步步墊高。

而觀察台股指數歷經修正後，近期走勢偏向跌深電子族群反彈，而漲多的傳產族群，則呈現賣壓較重的態勢，預料第四季高點將受電子股走勢左右。

市場對今年第四季旺季效應期待不高，不過，李俊毅認為，包含平板、智慧型手機、蘋果概念股等供應鏈，仍有機會出現營收季增長，在股價跌深後，投資價值自然浮現，此外，先前台幣貶值，將有利於出口導向的電子業，加上匯兌回沖利益將使第三季獲利優於市場預期。

目前對第四季展望以偏多格局看待，除市場認為的選前效應外，應觀察美國9月ISM指數在新接訂單與庫存部分是否持續改善，現階段市場處於偏多解讀，如此將有利台股第四季電子族群表現以及政策利多的類股。

摩根富林明JF台灣金磚基金經理人葉鴻儒表示，雖然以出口為主要導向的台灣企業，仍將受到歐美景氣趨緩影響，但以主要外銷產業─電子股的現行股價來看，多已反應下半年旺季不旺的利空，且在國際情勢逐步明朗、台股反覆震盪打底下，有機會初步止跌回穩。

葉鴻儒分析，由於電子族群8月營收亮眼，加上新台幣走貶，匯損壓力大幅減輕，可望持續帶領台股延續反彈之路，後市聚焦中國十一長假、電子消費旺季、聖誕節需求等題材，建議擇優布局兩岸概念股、消費電子股及通路股。

不過，亦需留意短線強勢反彈的電子個股恐有調節賣壓。

【經濟日報╱記者曹佳琪／台北報導】

全球股市受歐債影響震盪走弱，但MSCI循環性和非循環性消費類股指數表現相對強勢，循環性消費指數近一個月漲幅達5.93%，漲幅為MSCI世界指數二倍之多，顯示市場在紛亂時，消費性產業較不易受影響，股價表現抗跌。

元大新興消費商機基金經理人李湘傑表示，新興市場即將進入傳統消費旺季，尤其新興亞洲，如中國即將迎接十一長假，大中華區的農曆新年等，東協市場如印度最盛大的節日是9月至11月的十勝節和排燈節，可望帶動消費需求。

而這些需求提前反應在股市上，也可看得出消費類股的表現確優於大盤，顯示傳統節慶旺季的確可支撐消費類股表現，消費類股後市將持續看俏。

ING全球品牌基金經理人莊凱倫表示，根據Bloomberg統計，自2000年至2010年，MSCI非核心消費指數在第四季平均漲幅為5.02%，第一季則是上揚3.12%，同期間的表現皆優於MSCI世界指數，顯示消費產業季節性效應確實反映在股價表現上。

德盛安聯亞洲動態策略基金經理人呂尚謙表示，新興亞洲近幾年掀起加薪潮，包含泰國提出調高基本薪資政策，以刺激明年經濟成長；

越南近五年薪資已上漲一倍、馬來西亞也制定法規，力求2020年邁入高收入國家。

此浪潮下，確實有利於亞洲內需消費類股表現。

根據國際貨幣基金（IMF）預估，亞洲不含日本國家的私人消費從2010年占全球13.2%，未來將在2025年提高至43.2%，對全球消費力道貢獻大為提升。

滙豐拉丁美洲基金經理人唐祖蔭表示，歐美經濟仍在邊緣掙扎，然而，在所得成長緩慢、債務問題難解的情形下，內需消費產業受影響程度較其他類股小，包括巴西、中國等主要新興國家內需動能仍強，使相關消費類股營收維持高檔，也替股價提供強勁支撐。

【經濟日報╱記者曹佳琪／台北報導】

台股市況不佳，截至8月底僅有13檔台股基金正報酬，其中，更有八檔基金今年來維持淨申購，可說是人氣、績效兼具的雙喜臨門基金。

今年以來僅有統一大滿貫、摩根富林明JF台灣金磚基金淨申購超過10億元，分別流入62.6億元與11.9億元。

摩根富林明JF台灣金磚基金經理人葉鴻儒表示，隨本周聯邦公開市場委員會（FOMC）宣會議、國際貨幣基金組織（IMF）年會陸續召開，即使股市仍有可能出現救市政策不如預期的失望性賣壓，但在國際情勢逐步明朗、台股反覆震盪打底下，有機會初步止跌回穩。

葉鴻儒說明，台股近期行情仍由消息面主導，大盤維持大箱型的區間整理，但波動幅度相當大，未來續航力仍待觀察。

滙豐成功基金經理人龍湘瑛表示，假使未來經濟狀況持續疲弱，中國大陸內需相關的食、衣、住、行等相關產業，在政策扶植及每人耗用增加下，仍會是相對穩健的族群，預估是此波回檔加碼的首選。

德盛台灣大壩基金經理人鍾兆陽指出，市場對聯準會（Fed）的FOMC會議偏多解讀，加上台股幾度回測打底，頗有底部成型的意味，隨著大選升溫，候選人陸續端出政策牛肉，若歐美情勢持續穩定，台股可望走出陰霾。

他也提醒，景氣下修已成事實，仍會以嚴控持股水位以面對市場震盪。

群益安家基金經理人沈宏達表示，近期國際股市信心不足，波動劇烈，VIX恐慌指數仍維持在32.8的相對高檔。

而原油從百美元大幅下跌，原物料市場亦普遍弱勢，顯示投資人對經濟前景並不樂觀。

【經濟日報╱記者李娟萍／台北報導】

近期台股走勢陷僵局。

不過，根據過往十年的經驗，第四季單月正報酬機率在六成以上，且11月與12月正報酬機率分別提升至七成與八成，正報酬機率有步步墊高的趨勢。

統計過去十年台股逐月走勢，頗有倒吃甘蔗的味道，12月的表現最佳，正報酬機率高達八成，其次則為11月，正報酬機率也達到七成，顯示走入第四季後，投資台股正報酬的機率步步墊高。

德盛科技大壩基金經理人李俊毅認為，第四季高點將由電子股決定，美國救市政策積極，將有利電子族群表現。

台股指數歷經修正後，跌深電子族群反彈，而漲多的傳產族群，則呈現賣壓較重的態勢，預料第四季高點將受電子股走勢左右。

近期美國救市動作頻頻，包含先前美國總統歐巴馬提出的財政政策，以及美國聯準會（Fed）在21日舉行的美國聯邦公開市場委員會（FOMC）會議，屆時釋放的利多訊息將有利於投資信心的恢復，將有助於大盤築底向上攻堅的力道。

李俊毅指出，今年以來傳產多數時間表現強於電子，目前整體電子股的股價也處於相對較低的位置。

從晶圓代工、IC設計等龍頭股近期走勢來看，不難發現先前股價下挫的電子股已出現回升，反倒是本益比偏高的部分傳產股賣壓仍有待時間消化。

市場對於今年第四季旺季效應期待不高，不過，李俊毅認為，包含平板、智慧型手機、蘋果概念股等供應鏈，仍有機會出現營收季增長，在股價跌深後，投資的價值就自然會浮現。

此外，先前新台幣貶值，將有利於出口導向的電子業，加上匯兌回沖利益，將使第三季獲利優於市場預期。

保德信科技島基金經理人陳明勛表示，上半年跌幅較深的電子股在新台幣貶值下，開始輪動補漲。

9月份至今，電子股指數上漲1%，反觀非金電指數的傳產股下跌了4.6%，金融股跌幅則是達11%，電子股明顯走強。

不過，陳明勛認為，第四季TV、NB等電子較大族群旺季需求不強，近來強勢族群不少屬於跌深反彈性質。

在操作策略上，陳明勛看好需求強勁的蘋果概念股，配合新機推出的銷售預期，有機會延續上半年突出表現；

另外，中國收成股不受歐美疲弱景氣拖累，金融股有第七次江陳會可期待，可就相關族群依題材與基本面擇優選股。

【經濟日報╱記者簡威瑟／台北報導】

台股昨（21）日在7,500點震盪，然根據過往十年第四季經驗，以中概型基金平均漲幅最佳，達4.61%，法人建議投資人已可展開布局。

根據Lipper統計，近十年台股第四季上漲機率來到八成，且就逐月報酬來看，更是有倒吃甘蔗、愈來愈甜的跡象。

摩根富林明JF台灣金磚基金經理人葉鴻儒表示，由於年底為消費旺季，各類型台股基金第四季的平均報酬率表現都頗佳。

但在中國消費力愈來愈強的今天，受惠中國消費的中概基金則容易跑出更佳的報酬。

短期來看，目前市場資金信心尚未完全回籠，成交量不足以同時點燃三大類股，因此，股災期間，修正最深的電子類股當然率先成為資金匯具焦點。

接下來大盤若想持續有上攻表現，金融、傳產類股勢必要加入輪漲行列，具有消費題材的中概傳產股可望在第四季重奪發球權。

永豐中概平衡基金經理人呂雅菁表示，中概股第四季主要正面因素包括中國十一長假、第四季至明年春節的零售旺季，再加上通膨趨緩、經濟數據持穩等因素，均有利於中概通路及零售股業績表現。

雖然國際貨幣基金組織（IMF）與亞洲開發銀行近期紛紛下修中國今、明兩年國內生產毛額（GDP）成長率，但估計平均值仍維持在8%至9%以上，可見中國未出現經濟硬著陸風險。

另外，買中概型基金並非只能寄望中國消費力，由於中概基金投資標的多為零售通路、百貨相關個股。

在年底百貨公司周年慶等活動的促銷下，台灣當地業績也通常是全年最旺時期，投資人大可兼收一分投資、兩岸業績撐腰之利。

柏瑞巨人基金經理人莊英山則是提醒，除了中概基金是第四季的投資亮點之外，近期新台幣一路貶值，電子業與出口族群受惠，一些相對便宜、產品有競爭力的電子股已浮上檯面。

而且從過往的表現來看，店頭型或科技型基金平均績效也有3%以上，相當值得投資人在介入中概基金之餘同時留意。

【經濟日報╱謝鎰年】

金價頻創新高，按理黃金礦脈生產商應是很大受惠者，但因股市大盤修正的壓力，導致今年來金礦類股股價有落後於金價的表現。

在金礦公司毛利率隨著金價上揚而提高，但股價卻出現折價的脫勾現象，反而締造黃金類股的投資機會。

富蘭克林證券投顧表示，在挑選黃金股票型基金時，不妨參考淘金 (GOLD)的四個參考指標。

選擇黃金基金，淘金 (GOLD)四撇步，

G(Global，全球布局)-全球黃金礦脈廣及南非、北美、澳洲等地，選擇投資研究人員配置於各地的基金集團，可望掌握在地的企業第一手訊息。

O(Outperform，追求卓越成效)-產業型基金雖然投資範圍有先天限制，但經理團隊透過專業研究仍能對選擇個股，以及進出場時點做較精準的掌握。

投資人可參考基金過去短中長期績效狀況及選股邏輯，了解基金團隊管理實力。

L(Long History，長期經驗)- 牌子老的基金經理團隊，除了累積較多因應多空循環的策略經驗外。

與貴金屬礦脈企業高層建立長期關係，有助更為直接迅速的資訊交流。

D(Diversification，分散配置)- 黃金較少被使用於工業用途，但其他的貴金屬如鉑金、鈀金及白銀之工業性需求大概佔總需求之逾一半水準。

因此基金以黃金類股為核心，再酌量增加其他貴金屬產業，可望分享更多樣的投資題材。

富蘭克林坦伯頓基金集團投資研究人員散佈全球，富蘭克林黃金基金成立日期為1969年5月19日，投資於全球黃金等貴金屬類股股票為主。

富蘭克林證券投顧指出，雖然產業型基金的波動風險較高，但當市場不確定性因素層出時，黃金的防禦及保值需求旋即興起。

納入黃金類股後可望增強投資組合題材的豐富度。

建議投資人可考慮採取定期定額方式減低追價風險，以穩健方式分享金市的多元題材機會。

當前在歐洲信用危機及全球經濟成長趨緩等多項負面利空衝擊下，股市面臨劇烈的波動風險，保德信全球中小基金經理人江宜虔表示，目前全球經濟成長速度是減緩，並非進入衰退，因此，若未來已開發國家經濟復甦情形及歐洲債信問題解決進度，能出現正面的改善，不排除股市將有反彈空間。

即便中長期來看，現今全球股市已修正至相對低點，股市上漲機會與空間相對較高，尤其是中小型股可望因股性活潑、成長性較佳等優勢，在多頭時期展現較突出的漲勢(見下表)。

因此，建議目前已進場的投資人，可著眼於中小型股的較優異的反彈表現，待未來股市回升時再逢高調節，定時定額者可持續或提高扣款來攤平成本，若是較投資屬性較積極的朋友，不妨趁拉回時酌量加碼。

【經濟日報╱謝鎰年】

8月全球受股災衝擊，但8月份整體投信定期定額狀況反而出現逆勢加碼現象，總金額達41.2億元，較7月份增加6,452萬元，突顯亂世之下奉行穩定投資原則。

群益投信指出，上一波金融海嘯時以定期定額投資，不論是高點或低點進場，至今都有雙位數報酬進帳，不失為行情震盪下一投資方向。

群益亞太中小基金經理人蘇士勛表示，此次金融市場動盪起源於投資人對歐美債務與經濟成長動能趨緩的疑慮，相較之下新興市場的債務占GDP比重較低、擁有豐厚的外匯存底，更彰顯其投資魅力。

而短期新興市場雖同受波及，但無損其長期展望，較為謹慎的投資人可採取定期定額的方式布局，掌握較高的投資成長空間。

蘇士勛指出，目前全球投資人雖面臨如股市反應企業獲利的能力，若美歐經濟成長面臨下修，企業獲利預估亦將遭調降。

另外VIX指數連續數月維持在表示恐慌水準的30甚至40之上，投資人規避風險下資金將撤離至安全性資產等風險，不過歐美自去年起即不斷積極干預市場，歷史經驗顯示政府首度動作後九個月至一年為長線介入時機，也意味目前正是時候。

蘇士勛更指出，過去當景氣未陷入衰退而VIX指數突破30後的三至六個月，全球股市平均漲幅達15%以上。

且股市長期反應的是企業獲利的基本面，評價面遭低估後更具投資價值。從全球來看，基本面最佳的新興亞洲將是不容錯過的投資重點。