心情客棧

景氣燈號連續兩個月維持代表景氣低迷的藍燈，但王太太最近反而聽說，台股已到了可以進場的時間點，王太太眼看央行定存利率直直掉，過去靠定存的微薄利息，現在更是少的可憐，想要「錢」進股市，又怕蝕本，還不如繼續放在銀行。究竟低利率的時代，錢往哪裡去最好，景氣燈號看入場時點該如何判斷。理財專家表示，歷史經驗顯示，景氣連續出現兩個藍燈，是長線布局的好時點，但既然是投資，就會有風險，風險承受度低的投資人建議以定期定額的方式降低風險。

上月底公布的台灣景氣燈號呈現連續兩個藍燈，加上金融海嘯席捲下產業利空不斷，台股持續低檔震盪；受到景氣前景不佳的影響，即使台股低檔反彈，投資人仍舊裹足不前。

惟歷史資料顯示，過去20年間台灣景氣對策燈號曾經出現過3次連續兩個月藍燈。第一次是在1995年10月到12月，95年10 月指數在4817點；一年後指數來到6426點，期間漲幅高達33%。第二次景氣落入連續藍燈的時間點在2000年的網路泡沫，景氣處於藍燈的低檔時間長達15個月；第一個藍燈出現指數來到4739，一年之後指數來到5551，期間指數漲幅也有17%。第三次景氣連續兩個藍燈則在SARS疫情報發的2003 年4月；當月指數收在4148，隔年指數來到6117，期間漲幅最高達到47%。進一步來看，3次指數都見到4字頭，而隔年指數均攀上5000甚至6000點以上。

台灣工銀投信指出，景氣燈號落入藍燈，代表景氣低迷現象出現，包含貨幣總計數Ｍ1B變動率等9項指標的綜合判斷分數低於16分以下。

景氣對策信號編纂的原則是以年變動率來看，目前的分數是由於基期對照到2007年年底的景氣高峰，分數大幅下滑的結果；而明年此時的景氣分數同樣對照到目前的低檔，有較大的機會提升。

新光投信也表示，景氣出現藍燈，表示景氣蕭條，適合投資股票型基金，趁景氣藍燈進場布局台股基金，日後報酬率往往是上漲空間較下跌空間大，投資勝算已先贏一半。風險承受能力較低的投資人可選擇定時定額投資台股基金，因為定時定額具有分散風險、降低市場波動的好處。

【2008/12/23 聯合晚報】

2008年對投資人來說，實在是驚濤駭浪的一年，從美國引爆的次級房貸風暴導致各國股市哀鴻遍野，到9月美國投資銀行雷曼兄弟宣告倒閉後，更將恐慌情緒推到歷史最高點，短短幾個月全球股市市值就蒸發14兆美元！

在這個負面消息不斷，金融秩序完全顛覆的一年，什麼類型的基金表現最好，什麼又表現最爛呢？

美元美債基金 唯一正報酬

根據基金研究公司理柏資訊統計，今年沒有任何一類型基金打敗新台幣一年期定存，且只有美元貨幣和美元債券基金維持正報酬外，其他類型基金平均績效全盤皆墨，其中俄羅斯股票基金表現最差，今年以來淨值狂瀉70%以上，新興歐洲基金則重跌65%，印度基金跌幅也在6成以上，如果年初就搶進這些基金的投資人，至今資產都縮水一半以上！

基金業者就分析，今年上半年美元還是相當弱勢，但在6月底後情勢大轉變，接下來的4個多月，美元兌全球16種交投最熱絡的貨幣全面挺升，就帶動美元貨幣、美債基金淨值跟著水漲船高。

基金業者解釋，前波美元超強，不是美國基本面好，而是國際經濟情勢惡化，過去善用高槓桿的金融體系信用立刻緊縮，法人資金告急，將海外資產匯回美國，才推升美元需求。

但最近美元強勁走勢已出現鬆動現象。12月美國聯準會大舉調降美國基準利率至0-0.25%區間，美國進入零利率時代，頓時間美金成為市場急於脫手的標的，也讓美元匯價在短時間內就出現戲劇性走貶態勢。

俄羅斯基金 專家一致看衰

今年表現最爛的基金就是俄羅斯基金。以美元計價的俄羅斯RTS指數年初至今狂瀉69%，表現全球倒數第6。基金業者分析，俄羅斯極度仰賴能源出口，但今年國際油價出現暴漲暴跌，最近更跌破每桶40美元關卡，不僅侵蝕俄羅斯的經常帳，更加速外資從俄羅斯撤退，導致俄國盧比劇貶，外債壓力遽增。

目前國內絕大部分投顧、投信業者都一致看空以俄羅斯為首的新興歐洲，投資評價在三大新興市場中居於最後一名。

【2008/12/22 聯合報】

美國五大投資銀行巨變

你需知道：3月美國第五大投資銀行貝爾斯登被摩根大通以每股2美元低價收購；9月中旬，雷曼兄弟破產倒閉，成為金融風暴骨牌效應中第一個倒下的骨牌，之後美國銀行收購美林證券，高盛、摩根士丹利轉型為商業銀行，一下子受人矚目的華爾街五大投資銀行出現重大巨變。

你要注意：一夕間，會倒下的不僅是爛銀行，連領導品牌也岌岌可危，好在世界各國、包括台灣祭出存款全額保障政策，你的存款不用急著搬家。

油價創新高再跌7成5

你需知道：今年油價暴漲暴跌，上半年一度飆高，創下每桶147美元歷史新高價，之後全球經濟大逆轉，油價跌破每桶40美元關卡，跌幅高達7成5，回到4年前的水準。

你要注意：油價暴漲，引發通膨壓力；油價重挫，帶來經濟衰退恐慌，你要更努力保住工作，加薪無望，要想方設法開源節流。

黃金首度突破1,000美元

你需知道：今年股市波動劇烈，投資人為避險將資金轉往具保值特性的黃金。3月17日，金價創下每英兩1,032美元歷史新高紀錄，但經濟情勢依舊動盪，避險需求不減，國際金價仍在每英兩850美元的相對高價。

你要注意：金價居高不下，意味風暴未熄，資金無處可去，資金配置應以保本、安全為第一考量。

全球零利率時代來臨

你需知道：美國聯準會為了對抗經濟大蕭條，持續不斷降息，12月17日利率決策會議，更將利率一口氣下調至0至0.25%區間，創下有史以來的最低紀錄。

你要注意：零利率時代，代表退休族難靠孳息度日，原打算退休的人，宜有延後退休打算；資產雄厚或不擔心失業的人，因為擴張信用成本降低，或可考慮借錢投資。

冰島政府瀕破產邊緣

你需知道：過去7年，冰島是全球最富有的國家之一，但次貸風暴爆發，冰島三大銀行無一倖免，三銀行共承接債務高達610億美元，為冰島國家生產總值的12倍。大華銀投顧估算，以冰島32萬公民計，平均每一人就背負20萬美元債務，使得冰島從全球人均所得最高的國家，淪為人均負債的國度。

你要注意：百年僅見的金融風暴，被烈火紋身的不只是金融業，甚至拖累整個國家，因此投資組合中宜避開投資基本面不佳的單一國家，免得踩到未爆彈 。

【2008/12/22 聯合報】

工銀證出現債券違約交割，雖然承作交易的券商可藉由處分擔保品，將損失降到最低，但也讓市場擔心企業倒閉潮是否一觸而發，公司債的信用違約率可能因而上升。

保誠威寶基金經理人施宜君表示，全球央行之所以大舉降息，就是希望促進流動性，降低企業營業成本、度過難關，但目前已可見到許多大型企業為因應景氣急速下滑，大幅裁員及調整體質，面對疑慮仍多的市場環境，現階段投資仍宜謹慎小心。

RS違約可能讓投資人對類貨幣型基金產生疑慮，施宜君解釋，附買回投資（RP）與RS最大不同，是由資金所有者向券商或銀行購買債券，約定價格、日期後，由券商及銀行買回，因此並不需要承擔債券本身價格波動的風險，券商及銀行通常也會提供足額擔保，使該項交易獲得更高的保障。

國內的類貨幣型基金在經過一段長時間的調整後，體質較為健全，主要投資在債券、定存及附買回投資（RP）等，為了更有效的降低風險，大部分的基金持債比已降至30%，持債期間也較短，甚至有部分基金僅投資於定存及附買回投資，利率風險極低。相較起定存，類貨幣型基金的好處是能夠提供較佳的投資效益，流動性也相當充足。

施宜君強調，類貨幣型基金畢竟不是定存，投資的標的也含具有波動風險的債券金融商品，當然不會像定存一樣百分百無風險。

不過，國內的類貨幣型基金大多經由中華信用等公司或穆迪（Moody's）透過嚴謹的研究及調查後，給予信用評等，基金本身的信用評等等級愈高，所提供的信用保護也愈高，發生信用違約損失的風險就愈小。

不過，類貨幣基金因近期降息而導致收益率降低，群益投信指出，央行降息的確會影響類貨幣型基金整體收益率，但類貨幣型基金同時也持有債券部位，在央行降息時仍可產生資本利得，以提升基金的收益率。

《國內類貨幣市場型基金績效表現》

【2008/12/22 經濟日報】

黃金基金績效近一個月來異軍突起，平均達44.93%。滙豐中華投信表示，美元長線走弱，黃金長線的後市仍被看好，特別是各國央行持續降息後，通膨壓力可能在明年捲土重來，勢將再度推升黃金走勢。

Lipper統計，近一個月來黃金基金報酬豐厚，在六檔國內可買到的黃金基金中，有四檔基金報酬超過五成，另兩檔的報酬率各達47%及38%，平均績效達49.6%，笑傲其他類型基金。

根據彭博資訊統計，金價在10月23日創下新低後，隨後一路走穩轉強，至12月18日止，上漲16.08%，反映金礦類股的富時金礦指數，在金價的帶動下，更是大幅上漲74.38%，漲勢凌厲。

滙豐資產管理（香港）投資長高禮行（Leon Goldfeld）分析，在通縮的環境下，黃金價格理應回落到每盎司400美元的水準，不過，從近期金價走勢看來，11月金價回跌到700美元附近後就震盪攀升，目前則維持在840-850美元的水準，除了對美元下跌的避險需求外，市場擔心通貨膨脹再度來襲，也是另一個重要的原因。

高禮行也指出，近期在市場憂心景氣衰退影響需求、投機資金加速退場下，原物料價格大幅回落，使通膨壓力大為舒緩；但同時，先前的金融市場動盪，各國央行為了避免信用緊縮傷害到整體經濟，紛紛大幅降息，雖然短線市場對通縮憂慮高於通膨，但在美、日等國利率已貼近零的情況下，通膨可能在明年捲土重來，屆時黃金的抗通膨效果凸顯，金價可能出現另一波上揚走勢。

滙豐全球趨勢組合基金經理人陳韻如指出，美元長線走勢偏空、加上全球央行降息到接近零的水準，追求高安全性的市場資金恐無法去化，也將推升黃金走向長線多頭。

陳韻如表示，美國經濟失衡，美元的長線空頭趨勢不變，這波大幅升值後，美元價值已不再被低估，未來不僅大漲的機率不高，甚至可能反轉向下，作為美元主要避險工具的黃金，可望吸引資金青睞。

《貴重金屬股票基金績效表現》

【2008/12/22 經濟日報】

聽到Fed大動作調降指標利率超過3碼至0%至0.25%，陳媽媽並沒有因此感到雀躍，因為他手上有過半數的美元資產，如今進入近零利率時代，使得美元變成令人急著想脫手的資產。

不過，觀察降息當日，亞股平均升幅達1%，匯率的回穩，且重獲外資青睞，亞股可望逐步回穩，專家表示，包括新興亞洲在內的新興國家因為景氣狀況比工業國家好，反而有機會吸引工業國家的游資，股、債、匯市均可能上演資金行情。

亞洲債市兼具雙率投資題材

陳媽媽說，她手上的美元資金暫時不想出場，因為美元不會一直貶下去，但專家建議她也該有避險的作法，在亞洲市場股、債市做些投資！富蘭克林證券投顧表示，未來各國間利率差距（即利差）將逐漸縮減，匯率走向應會取決於基本面強弱，因此經濟成長率相對較高、有經常帳盈餘且財政狀況較優的亞洲貨幣贏面大。但受陷於經濟及企業獲利衰退的現實，資金投入股市的震盪風險仍高，相對而言，亞洲債市不僅能同時享受貨幣升值之匯兌收益，而且可分享各國因降息而締造的債券價格上漲行情，可說兼具雙率投資題材。

專家建議以債券基金介入

富蘭克林證券投顧表示，在全球投資環境依然低迷下，現階段投資配置仍宜以防禦保守為原則，顧及亞洲國家通膨率已明顯降低，讓各央行更有空間降息刺激景氣下，以債券基金的方式介入，是等待股市黎明到臨前的穩健投資選擇。建議投資人可選擇加碼亞洲貨幣的全球政府債券基金為核心配置，再依風險忍受程度酌量配罝亞洲債券基金，以期能兼享亞洲債市及匯市的投資利基。

日盛亞洲星鑽基金經理人楊國昌表示，近一周外資買超印度、印尼、南韓、台灣及泰國達0.66億美元、0.13億美元、0.86億美元、4.63億美元及0.18億美元，使得韓圜、印度盧比、新台幣及泰銖皆升值5.23%、2.85%、2.34%及2.4%。觀察12/8-12/10當週為近幾個月以來，外資買超亞洲國家最多的一周，顯見外資已陸續在年底休長假前，為09年中長期投資逢低佈局。

以財經體質較佳國家優先

因明年中旬美國景氣有機會翻轉，與美連動高的新興亞洲也有機會第二到三季間翻正，所以明年上半年是佈局亞股的好機會，接下來的亞股仍應以中性態度視之。然目前P/E及P/B 皆處於歷史低點，股利率偏高，在價值面極具優勢情形下，逢回可以財政、經濟體質較佳的國家為優先，佈局策略以區域型亞洲基金，並以中長期投資為主。

【2008/12/22 聯合晚報】

美國總統布希宣布緊急紓困通用汽車和克萊斯勒車廠，亞股昨天開盤多呈現上漲趨勢，不過陸股盤中中止連續5日的漲勢，連帶中港台股市收黑，除日股收紅135.26點之外，亞股周一跌多漲少。

保德信投信表示，亞股上周漲幅大，加上市場趁著耶誕假期前獲利了結，大陸、香港、韓國股市昨日全部走跌，日本是因上周日本央行宣布調降基本利率至0.1%並購買銀行股票等利多，激勵日股昨日走升，銀行、內需類股全面走揚。

保德信投信進一步指出，由於本周適逢歐美耶誕假期，像香港、韓國都將於25日休市，上周亞股多出現較大的波段漲幅，加上經理人提前休假、面對2009年全球展望仍不明朗，都可能使本周亞股交易較為清淡。

昨日台股表現相對弱勢，是由於受營建、鋼鐵類股的下個月10號公報如期上路利空衝擊。

電子股方面，則因為電子大廠直言，景氣恐怕比想像中來得更壞等影響，帶動先前表現較為強勢的NB、封測、IC設計等電子次產業拉回整理；而上周表現較佳的面板和DRAM族群亦受到波及，導致市場追價信心薄弱。

【2008/12/23 聯合報】